凌通社 | 专题研究报告 2026年5月23日
专题研究报告
老虎 · 富途 · 长桥：背后股东是腾讯、小米、阿里、真格徐小平等
中国证监会严查非法跨境展业案深度研究
证监会立案查处 · 罚没合计超22亿元 · 8部门联合整治 · 两创始人各罚125万 · 股价单日腰斩
⚠️ 事件核心摘要（2026年5月23日）
• 中国证监会对老虎（Tiger Brokers NZ）、富途（香港）、长桥（香港）正式立案调查并发出行政处罚事先告知 • 处罚核心：没收三家机构境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚 • 8部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（国务院批准，2026年5月9日） • 设置2年集中整治期：禁止为大陆存量客户提供买入/转入服务，只允许单向卖出和转出资金 • 整治期满后：境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器 • 罚款金额：富途拟罚没合计约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）；老虎拟罚没合计约4.11亿元人民币（罚款3.08亿+没收1.03亿）；两创始人各自被处125万元个人罚款 • 市场收盘：富途（FUTU）收89.76美元，跌幅-27.53%，市值单日蒸发逾45亿美元；老虎（TIGR）收4.36美元，跌幅-25.34%；较盘前最大跌幅均有所收窄
壹
富途控股
Futu Holdings | Nasdaq： FUTU | 市值：被打击前约$120亿
1.1 公司基本概况
全称： 富途控股有限公司（Futu Holdings Limited）
成立时间：2012年（香港），2019年3月8日在Nasdaq上市（代码：FUTU）
总部： 香港金鐘，在美国、新加坡、澳大利亚、马来西亚等地均有业务
核心平台：Futubull（富途牛牛，面向港/亚市场）+ Moomoo（面向美国、新加坡、澳洲、日本、马来西亚）
监管牌照： 全球超过100项牌照及资质，含香港SFC、美国FINRA/SEC、新加坡MAS、澳大利亚ASIC等
被处罚实体： 富途证券国际（香港）有限公司
1.2 股东结构
▸ 主要股东（截至2025年底）
股东 / 机构
持股比例
角色与背景
李华（Leaf Li，创始人）
约37%（Class A+B）
董事长兼CEO，腾讯前员工，持有全部B类股，实际控制人
腾讯控股
约22%（Class A）
第二大股东，战略投资者，Li华曾任腾讯高管
Aspex Management
约3.1%
香港对冲基金，长期机构持股
BlackRock / Morgan Stanley等
合计约14-15%
主要机构投资人，持有公众流通股
Matrix Partners / 红杉资本
早期VC
Pre-IPO战略投资者
1.3 经营规模（2025年全年，最新财报）
指标
2025年数据
同比增幅
备注
总营收
HK$228.5亿（US$29.4亿）
+68.1% YoY
连续创历史新高
净利润（GAAP）
HK$113亿（US$14.5亿）
+108.0% YoY
利润首次超百亿港元
Non-GAAP净利润
HK$116.4亿（US$15.0亿）
+101.9% YoY
注册用户总数
2918万人
+16.0% YoY
Futubull+Moomoo合计
有资金账户数
336.5万
+39.6% YoY
核心付费用户
经纪账户数
594.8万
+29.8% YoY
客户资产总额
HK$1.23万亿（US$1584亿）
+65.9% YoY
五年来增速最高
2025年全年交易量
HK$14.68万亿
+89.4% YoY
美股交易为主要驱动力
融资融券余额
HK$677亿
+33.1% YoY
值得关注：截至2026年Q1末，富途已将大陆有资产客户占比主动降至13%，此前已全面停止为大陆身份申请人开户。公司将于2026年5月28日发布Q1 2026财报，此次处罚将是管理层直面资本市场的关键时间窗口。
1.4 股价走势与今日冲击
时间节点
股价（美元）
事件
2021年2月（历史高点）
~$200+
中概股牛市高峰，散户交易热潮
2022年12月
~$40-50
CSRC首次将跨境经营列为违法，发警告信，禁止新增大陆客户
2024年底
~$100-120
业绩超预期，全球化扩张受认可，股价显著修复
2026年3月12日（2025财报发布前后）
~$150-155
全年营收+68%、净利润+108%，股价创近年新高
2026年5月22日（盘前）
~$75-78（最大跌40%）
证监会正式立案+8部门联合整治公告
2026年5月22日（收盘）
$89.76（跌27.53%）
晚间公布罚没18.5亿元人民币，市场恐慌收窄，收盘总市值约173.64亿美元，单日蒸发逾45亿美元
✅ 5月22日收盘数据（已更新） 收盘价：$89.76 | 当日跌幅：-27.53% | 单日蒸发市值：超45亿美元 | 收盘总市值：约173.64亿美元 盘前最大跌幅-40%，收盘跌幅收窄至-27.53%（罚款金额公布后市场恐慌有所缓解） 拟罚没总额：约18.5亿元人民币（2.71亿美元） | 创始人李华个人罚款：125万元
贰
老虎证券（UP Fintech）
UP Fintech Holding | Nasdaq： TIGR | 被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited
2.1 公司基本概况
全称：UP Fintech Holding Limited（上市主体），旗下核心品牌‘老虎证券 / Tiger Trade’
成立时间：2014年，由吴天华（Wu Tianhua）创立于中国；2019年3月20日在Nasdaq上市（代码：TIGR）
总部： 新加坡（One Raffles Place）
核心平台：Tiger Trade App（面向全球华人投资者），覆盖美股、港股、新加坡股、A股等
监管牌照： 全球82项牌照及资质，含新西兰FMA、新加坡MAS、美国FINRA/SEC、澳大利亚ASIC等
被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited（新西兰实体，为大陆用户实际服务主体）
2.2 股东结构
▸ 主要股东（上市初及现状）
股东 / 机构
持股比例
角色与背景
吴天华（Wu Tianhua，创始人）
最大股东（B类股控制）
董事长兼CEO，清华大学计算机系，前网易员工，实际控制人
小米集团（Xiaomi）
约12%（Class A）
2015年A轮战略投资，第二大股东，与Tiger共享科技属性
盈透证券（Interactive Brokers）
约7.6%（Class A）
美国最大在线券商，战略股东，曾为Tiger提供美国清算服务
ZhenFund（真格基金）
早期投资人
徐小平领衔，天使轮入股
Jim Rogers
个人投资者
美国知名投资者，个人持股
机构投资者（各类基金）
公众流通股
Blackrock等被动基金持有少量公众股
2.3 经营规模（2025年全年）
指标
2025年数据
同比增幅
备注
总营收
US$6.12亿
+56.3% YoY
连续创历史新高
Non-GAAP净利润
US$1.865亿
+164.7% YoY
利润增速显著高于营收
有存款客户数
125.4万
元股证券:ygzq.hk
+14.8% YoY
超额完成全年15万新增目标
客户资产总额
US$608亿
+45.7% YoY
融资融券余额
US$54亿
+21.5% YoY
Q4交易量
US$3166亿
强劲
单季成交创历史新高
用户总数
超1000万
—
包含注册但未入金用户
全球牌照数
配资网站82项
—
覆盖新加坡、新西兰、美国、澳大利亚、香港
注：老虎证券体量显著小于富途（营收约为富途的21%），但增长速度强劲，2025年净利润增幅超164%。其大陆客户暴露程度相对未明披露，但由于被处罚实体为新西兰实体，且业务高度集中于面向华人离岸客群，影响不可低估。
2.4 股价走势与今日冲击
时间节点
股价（美元）
事件
2021年高点
~$30-35
中概股牛市，散户交易热潮
2022年12月
~$2-3
CSRC首次警告，大陆新增客户被禁，股价大幅回调
2025年全年
~$4-7
业绩强劲，但整体估值受监管压制
2026年3月（全年财报发布）
~$7-8
全年+56%营收、+165%利润，股价短暂修复
2026年5月22日（盘前）
~$3.67-3.78（最大跌45%）
证监会立案+8部门整治方案公告
2026年5月22日（收盘）
$4.36（跌25.34%）
晚间公布罚没约4.11亿元，收盘总市值约10.5亿美元，较盘前恐慌明显收窄
✅ 5月22日收盘数据（已更新） 收盘价：$4.36 | 当日跌幅：-25.34% | 收盘总市值：约10.5亿美元 盘前最大跌幅-45%，收盘跌幅收窄至-25.34%（罚款金额公布后情绪改善） 拟罚没总额：约4.11亿元（没收1.03亿+罚款3.08亿） | CEO巫天华个人罚款125万元+被警示
叁
长桥证券（LongBridge）
非上市公司 | 被处罚实体：长桥证券（香港）有限公司 | 新加坡总部
3.1 公司基本概况
全称： 长桥集团 / LongBridge Group，旗下被处罚实体为长桥证券（香港）有限公司（HK SFC编号：BPX066）
成立时间：2019年3月，由朱亮亮（Nowa Zhu）联合创立于新加坡
总部： 新加坡（Singapore），在香港、新西兰、美国、大陆均设有团队
核心平台：LongBridge App（长桥），主打社交投资体验，面向全球华人
牌照： 香港SFC第1、4、9类牌照；新西兰金融服务注册（FSP600050）；新加坡MAS等
被处罚实体： 长桥证券（香港）有限公司（BPX066）
公司性质： 私人公司（未上市），A轮/Pre-A轮累计融资约数千万美元
3.2 股东与投资人
▸ 主要投资人（历次融资）
股东 / 机构
持股比例
角色与背景
朱亮亮（Nowa Zhu）
联合创始人/CEO
前阿里巴巴（淘宝/阿里妈妈/阿里云）资深技术专家，实际控制人
元璟资本（YuanJing Capital）
领投方（Pre-A、Pre-A+轮）
知名‘阿里系’VC，吴泳铭（阿里董事长）创立
辉立资本（Phillip Capital）
领投/跟投
新加坡老牌券商/资产管理集团，战略股东
王刚、麻长炜、陆兆禧等
个人投资人
阿里系高管天使投资人
领沨资本
跟投方
Pre-A轮跟投机构
注：长桥系未上市公司，股权结构及融资细节公开信息有限。核心团队背景以阿里巴巴为主（淘宝、阿里妈妈、阿里云），辅以新加坡辉立、香港诺亚财富等金融背景人才。累计Pre-A及Pre-A+融资合计约数千万至$5000万美元规模。
3.3 经营规模
维度
公开信息
说明
可交易市场
美股、港股、沪深A股、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚
8大全球市场
可交易品种
逾32，000种（股票、ETF、REITs、货币基金、场外基金）
5大品类
用户规模
未公开披露（注册用户相对较小）
相比富途/老虎体量较小，定位差异化
融资轮次
Pre-A、Pre-A+（已完成），A轮（传闻）
尚未上市，系被处罚三家中唯一非上市公司
估值
未公开
Pre-A轮估值未披露
员工规模
约500-1000人（估算）
在新加坡、香港、大陆、新西兰等地设有团队
⚠️ 长桥为非上市公司，此次处罚对其影响：无法通过股价直接量化，但将直接冲击其融资前景、IPO计划及大陆存量客户业务。被处罚三家中，长桥是最年轻（成立仅7年）、规模最小的机构。
肆
违法事实与监管处罚
4.1 核心违法事实（三家机构一致）
根据证监会官方公告，三家机构被认定的核心违法事实完全一致：
违法行为
违反法规
构成违法类型
未经证监会核准，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等服务并获取收益
《证券法》第一百二十条
非法经营证券业务
通过境内关联主体、网络平台及移动APP，面向境内投资者开展开户引流、资金划转等服务
《证券法》第一百二十条
非法经营证券业务
在境内非法从事公募基金销售业务
《证券投资基金法》第九十七条
非法销售公募基金
在境内非法从事期货经纪业务
《期货和衍生品法》第六十三条
非法从事期货经纪
4.2 处罚措施
💥 最新罚款公告（2026年5月22日 23：22 更新）
富途控股 拟罚没合计 约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）
· 处罚来源： 中国证监会 + 深圳证监局
· 处罚内容： 没收非法所得 + 处以罚款，具体分项金额待行政决定书明确
· 创始人李华： 被处125万元人民币个人罚款
· 公司回应： 将全力配合，行使法定权利；大陆有资产客户占比已降至13%（Q1 2026末）
老虎国际（UP Fintech） 拟罚没合计 约4.11亿元人民币
· 处罚来源： 北京证监局
· 没收非法收入： 约1.031亿元人民币
· 另处罚款： 约3.081亿元人民币
· CEO巫天华： 被警示 + 处125万元人民币个人罚款
· 公司回应： 真诚接受处罚，全力配合；截至2025年底，大陆零售客户资产约占总客户资产的10%
两家合计： 罚没超22亿元人民币（约合3.04亿美元）
🔴 即时处罚
① 没收违法所得（富途）： 证监会及深圳证监局拟没收富途相关实体非法所得，罚没总额约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）
① 没收违法所得（老虎）： 北京证监局拟没收老虎相关实体非法所得约1.031亿元，另处罚款约3.081亿元，合计约4.11亿元人民币
② 个人处罚： 李华（富途CEO）和巫天华（老虎CEO）各被处以125万元人民币个人罚款；巫天华同时被出具警示
③ 两家合计罚没： 富途约18.5亿元 + 老虎约4.11亿元 = 合计超22亿元人民币（约合3.04亿美元）
③ 立案调查： 正式立案，属行政执法升级——从2022年“警告信“到2026年“立案+没收“，执法力度质变
🟡 2年集中整治期限制（8部门联合方案，2026年5月9日起执行）
期间禁止： 为大陆存量客户提供任何买入交易、转入资金等服务
期间允许： 仅允许单向卖出交易及转出资金（帮助存量客户有序退出）
整治完成后： 必须全面关停在境内的网站、交易软件及配套服务器，彻底退出大陆市场
🟢 程序权利（行政程序法规定）
三家机构依法享有：向证监会提交书面陈述/申辩意见的权利；申请举行行政处罚听证会的权利。目前发出的为“事先告知书“，最终处罚决定书尚未生效。
4.3 监管升级历程
时间
监管动作
市场影响
2022年12月
CSRC首次将三家非法跨境经营定性为违法，发出警告，禁止新增大陆客户
富途/老虎股价单日大幅下跌，此后二次市场逐步消化
2023年5月
富途主动将App从中国应用商店下架，以示合规
短暂提振信心，股价企稳
2024-2025年
三家机构持续压降大陆客户占比（富途：Q1 2026末降至13%），重心转向海外市场
业绩超预期，股价修复至近年高位
2026年5月9日
国务院批准，8部门联合印发《综合整治方案》，2年集中整治期正式启动
消息未即时公开披露
2026年5月22日（下午）
证监会官网正式公告：立案调查+行政处罚事先告知。打击升级全面呈现于公众
盘前富途最大跌40%，老虎最大跌45%
2026年5月22日（23：22）
富途公告拟罚没约18.5亿元人民币（创始人李华个人罚125万）；老虎公告拟罚没约4.11亿元（CEO巫天华个人罚125万+警示）；两家合计超22亿元
恐慌情绪收窄：富途收盘-27.53%（$89.76），老虎收盘-25.34%（$4.36）
五、三家机构横向对比
维度
富途（FUTU）
老虎（TIGR）
长桥（LongBridge）
上市状态
Nasdaq上市 （FUTU）
Nasdaq上市 （TIGR）
未上市（私募）
成立时间
2012年（香港）
2014年（中国）
2019年（新加坡）
总部
香港
新加坡
新加坡
创始人/CEO
李华（Leaf Li）
吴天华（Wu Tianhua）
朱亮亮（Nowa Zhu）
核心股东
腾讯22%，创始人37%
小米12%，盈透证券7.6%
元璟资本，辉立资本，阿里系
2025年营收
HK$228.5亿（US$29.4亿）
US$6.12亿
未公开
2025年净利润
HK$113亿（US$14.5亿）
US$1.865亿（Non-GAAP）
未公开
注册用户
2918万
超1000万
未公开（规模较小）
有资金账户
336.5万
125.4万
未公开
客户资产
HK$1.23万亿（US$1584亿）
US$608亿
未公开
大陆客户占比
~13%（Q1 2026末，有资产）
未明确披露（相对较高）
未公开
5/22盘前最大跌幅
-40%（FUTU）
-45%（TIGR）
非上市，无公开市值
5/22实际收盘跌幅
-27.53% → $89.76
-25.34% → $4.36
无
5/22收盘总市值
约173.64亿美元
约10.5亿美元
无
拟罚没金额（人民币）
约18.5亿元（合2.71亿美元）
约4.11亿元（没收1.03+罚款3.08亿）
未单独公告
创始人个人处罚
李华：125万元罚款
巫天华：125万元罚款+警示
未单独公告
被处罚实体
富途证券国际（香港）
Tiger Brokers （NZ） Ltd
长桥证券（香港）
市场处境
已提前准备，主动降大陆敞口
大陆敞口较大，冲击更重
规模最小，资本实力最弱
六、影响评估与前景展望
▸ 短期冲击（0-3个月）
富途和老虎均将面临大陆存量客户批量离场压力——2年整治期内只允许卖出+转出，意味着：①大陆客户资产规模将持续缩水；②交易量及佣金收入将减少（仅允许单向操作）；③大陆相关AUM将逐步归零。对于富途，大陆有资产客户已降至13%，从数字来看这部分影响相对可控；老虎则尚未明确披露大陆客户占比，其实际暴露可能更高。
▸ 中期压力（1-2年：整治期内）
两家公司的海外市场（新加坡、香港、马来西亚、澳大利亚、美国）是真正决定未来走势的关键。富途2025年全年客户增长以香港和马来西亚为主，新加坡moomoo用户亦持续扩张；老虎在澳大利亚、新西兰、香港增长明显。这些市场不受本次处罚约束，是核心增量来源。
但最终罚款金额是最大不确定因素。“全部违法所得没收+严厉处罚“的措辞意味着：若执法机构认定多年来大陆业务的全部收入为违法所得，则没收规模可能超出市场预期。罚款落地前，股价将持续承压。
▸ 长期逻辑重构
从商业模式角度：富途和老虎的未来增长故事已从“服务出海的华人“转变为“真正的全球化券商“。这一转型在2022年已开始，本次处罚是最终推动完成这一转型的强制性催化剂。具备更广泛国际牌照和更多元化地域布局的富途，长期相对更具韧性；体量较小的老虎，在合规成本和资本实力上承压更大。长桥则面临最直接的生存压力——作为初创、非上市、资本有限的公司，失去大陆客群可能严重影响其在现有估值下完成后续融资和IPO的计划。
凌通社综合研判
此次处罚是2022年以来中国监管对境外券商跨境业务的最终章——从警告到立案、从限制到没收、从建议退出到强制关停，监管逻辑已闭环完毕。 对于二级市场投资者：富途今日跌幅最终是否超调，取决于罚款最终金额（尚未确定）及其Q1 2026财报（5月28日发布）中对此次处罚的财务影响评估。若管理层能够以量化方式框定影响，并重申海外市场增长路径，可能触发技术性反弹。老虎则须面对估值更脆弱、安全边际更薄、大陆敞口可能更高的三重压力。长桥的后续融资和业务路径将是值得追踪的私募市场信号。
数据来源
· 中国证监会官网：《证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件》（2026年5月22日）
· 国务院/8部门：《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（2026年5月9日）
· Futu Holdings （FUTU） 2025年全年财报（GlobeNewswire，2026年3月12日）
· UP Fintech （TIGR） 2025年全年财报（SEC 6-K，2026年3月19日）
· Bloomberg： China to Penalize Tiger， Futu in Cross-Border Crackdown（2026年5月22日）
· Investing.com / Tickeron / MoneyCheck / Parameter.io：FUTU/TIGR盘前跌幅分析（2026年5月22日）
· 富途官网 About Us、UP Fintech IR官网（公司简介、牌照、业务范围）
· 36氪、智通财经、中国日报：长桥融资历程及股东结构（2019-2021年）
本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。数据来源：SEC文件、公司公告、证监会官网、Bloomberg、CNBC等。
责任编辑：江钰涵港股配资综合信息门户
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