撰文丨吕明合
过完年刚宣布退休的于东来，最近又被推到了风口浪尖。
3月14日，他再次发布声明，对最近网络热议的“40亿资产分配”一事作出说明。
于东来强调，这其实是胖东来已经持续二十多年的分配机制，只是因为要建梦之城门店，才把资产转化为股本，“避免未来出现财务分配问题”。而自己在分配中只占比5%左右。他指责网上有人故意扭曲事实，“严重的我们会走法律途径”。
一个民营企业家把自己的几十亿资产分给员工，本是天大的好事，结果却落得三天两头发声明辟谣，乍看起来很荒诞。
图/网络
但荒诞归荒诞，胖东来这次的操作，值得我们坐下来分析——看看这次“资产分配”，到底分出了什么名堂。
01
风波始于3月8日。
退休后的于东来，在自己的社交平台上公布了资产分配方案。
他披露的表格显示，胖东来集团合计员工10194人，资产总额约37.93亿元。管理团队718人分得15.14亿元，其中12名店长每人2000万元；技术团队563人分得4.68亿元；一线员工8913人分得18.11亿元，8633名普通员工人均20万元。
“店长人均2000万”“普通员工人均20万”——消息一出，舆论沸腾。有人欢呼“别人家的公司”，有人计算“胖东来员工身价”。
但传播过程中，很多人忽略了一句话：
未来，这些资产将作为公司股本，每年利润仍将按50%用于团队奖金、50%归股东收益的模式持续分配。
什么意思？
员工拿到的不是能立即揣进兜里的现金，而是一份“未来收益权”。那个“人均20万”的数字，是一本账上的记录——账上写着20万，但这20万你不能取出来花，只能等每年公司赚钱了，按这个数字分点红。
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▲于东来（图/视频截图）
“把利润按岗位分配给全体职工”，这其实在胖东来并不是什么新鲜事。据于东来自述，这一模式始于2000年。二十多年的老传统，只不过这次因为要建梦之城，才把分配体制明确成“股本”。
有意思的是，就在一个月前，2月11日，于东来刚刚宣布春节后正式退休，转任顾问，企业日常工作由“胖东来决策委员会”主持。
当时外界还在猜测，没有了于东来的胖东来会走向何方。现在看，这次分配方案或许正是退休前安排的“定心丸”——当上万名员工兜里都揣着“资产份额”去上班，后于东来时代，也许就不那么令人不安了。
02
元股证券:ygzq.hk
但问题来了：员工拿到的，到底是什么？
是资产吗？不是。是股权吗？也不是。有评论点得很透：胖东来分配的不是股权，而是近38亿元资产的未来利润。员工持有的，其实是股份分红，不是真实股权。
配资网站根据公开资料看，员工获得的是明确的“资产份额”记账，并据此参与未来利润分配，但资产的运营权和处置权，仍由“公司决策委员会”掌握。这玩意儿在法律上算什么？它看起来更像是企业创始人对员工的单项福利赠予，叫“内部利润分享承诺”或许更合适。
于东来自己说得很清楚：“资金在公司继续使用”。言下之意：钱还是那个钱，只是给你们记了个名。
这意味着——在胖东来内部，也许有一本账，上面写着“张三，20万”，但这20万你不能取出来花，只能等着每年分红。
公司赚钱了，你跟着分。如果公司亏钱，或者万一哪天公司没了，这20万，在工商登记的法律层面，肯定啥也不是。
我查了一下胖东来的股权架构。成立于1997年的许昌市胖东来商贸集团有限公司，于东来本人持股超过69.96%，处于绝对控股地位。此外，张春兰持股超过14.13%；于娟、房亚军、于东明分别持股约5.3%。
▲胖东来的股权架构（图/网络）
公开报道显示，于东明与于东来为兄弟关系，于娟亦与于东来存在亲属关系。这意味着，于姓家族依然共持有胖东来超八成的股权。这还不包括身份不明的张春兰和房亚军的剩余股份。
而成立于2025年11月的许昌市胖东来梦之城商贸有限公司，这家显然专为梦之城成立的项目公司，由许昌市胖东来商贸集团有限公司百分百控股。
工商登记的股权结构显示，于氏家族仍牢牢控制着胖东来和梦之城的项目公司。
这意味着，员工拿到的这份“资产份额”，保障的来源不是《公司法》，而是于东来的个人信用和公司内部契约。这种设计的稳定性，高度依赖于公司治理的平稳运行，更高度依赖于于东来本人的信用背书。
但信任归信任，制度归制度。一纸内部协议和工商登记的股权，分量终究不同。
03
接近40亿的资产转成股本后，要投到哪里去？答案是“梦之城”。
3月13日晚，于东来在社交平台发布了“梦之城”项目的规划效果图，配文称“4月动工，2029年9月与大家见面”。河南当地媒体报道，该项目总建筑面积60万平方米，建设和装修投资约65亿元，位于许昌市东城区，毗邻高铁许昌东站，将涵盖百货、超市、酒店等多种业态。
这应该是胖东来成立以来投资规模最大的单体项目。
许昌市政府层面无疑也在力推。2026年3月，许昌市人民政府办公室发布《许昌市服务业扩能提质三年行动计划（2026—2028年）》，其中明确提出“加快胖东来高新技术产业园、梦之城等重大项目建设，持续提升核心商圈消费吸引力”。这份官方文件5次提到胖东来，将其作为区域服务业升级的标杆项目。
▲“梦之城”项目的效果规划图（图/视频截图）
65亿元、60万平方米——这些数字背后，是一场“豪赌”。
于东来用分配方案把员工的收益与梦之城绑在了一起——未来每年利润的50%用于团队奖金。梦之城赚钱，员工跟着分；梦之城亏钱，员工跟着扛。
对员工而言，这意味着他们未来的分红，不再延续过去的现金分红，而是押注在了一个尚未动工、四年后才开业的大项目上。
但问题在于，65亿元投资的大型商业综合体，本身就是高风险的生意。房地产项目的周期性、商业综合体的运营难度、消费环境的变化，任何一个变量出问题，都可能影响收益。
许昌不是一线城市，2024年GDP总量约3800亿元，常住人口约440万。这样的城市体量，能否支撑起一个60万平方米的“超级商业地标”，无疑有很大的不确定性。
04
写这么多，并不是要否定于东来。恰恰相反，在当下的商业环境里，于东来确属异类，而且值得国内很多企业家学习。
在资本追求利润最大化的传统叙事中，于东来一直以“反着来”著称——减自己的利润，削自己的权力。二十多年坚持把利润分给员工，他的这种格局不是一般老板能比的。
于东来自己说：
二十六年以来，胖东来追求的是靠制度和股份制的运营模式。分配依照公平原则，按岗位价值规划标准。目的是激发员工的潜能、让员工认知他们的所有收入都是靠自己的能力创造的。
但问题也显而易见。胖东来高度绑定于东来个人。过去二十多年里，胖东来几乎等同于于东来本人——无论是高薪高福利、严控扩张、强调员工幸福，企业风格与创始人性格高度重合。
这种“人治”底色，让胖东来成了公众眼中的“神话”。各地企业跑来学习，学服务、学选品，学到最后发现，最核心的东西学不走——因为没有于东来这个人。
企业文化能否脱离创始人个人魅力独立存在，对于胖东来，这才是后于东来时代的真正考验。
于东来自己也清楚这一点。退休前，他一度做了制度安排——设立决策委员会、实行轮值总经理制度、规定“最高管理层六十岁前必须退出权力岗位”。实行逐级轮值管理，集团总经理按季度轮换，入选者均为有培养潜力的骨干管理人员——这一套组合拳，无疑是为了降低企业对单一权威的依赖。
但挑战依然巨大。在于东来主导下，胖东来曾长期拒绝激进扩张，保持区域深耕，并明确“永不上市”。一旦经营压力上升，职业经理人是否会在利润与理想之间重新权衡，都充满变数。
▲胖东来（图/CFP）
胖东来在中国用了三十多年的实践证明：善待员工不是亏本买卖，利益共享可以形成良性循环。
但这个示范是有前提的：创始人的绝对掌控力、区域市场的深耕、不做激进扩张的战略定力。这些前提，随便拎出一个，都能卡死99%的企业。
而现在，于东来把后于东来时代的剧本提前写好了，演员也到位了，真正的挑战才刚开始。
未来四年，梦之城能不能立起来，制度能不能撑住，员工的分红能不能兑现股票涨跌盈利，无疑值得继续观察。
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